Vinte por cento no Anchor
Em 2021 os bancos pagavam menos de um por cento ao ano em depósitos. O Anchor, um programa de poupança na blockchain Terra, pagava vinte. Você depositava a stablecoin UST, um dólar digital que sempre valia um dólar, e um ano depois sacava um quinto a mais. Na primavera de 2022 havia no Anchor mais de 10 bilhões de dólares, e a maior parte de todos os UST emitidos tinha sido comprada por causa desses vinte por cento (capítulo “Não discuto com pobres”). O Anchor pagava com reservas que a empresa criadora, a Terraform Labs, reabastecia de tempos em tempos.
Como o UST se segurava no dólar
A Tether afirma que por trás de cada token dela existe um dólar em reserva (capítulo “O dólar que ninguém viu”). O UST nem fingia isso. A cotação dele era sustentada pela segunda moeda da rede, a LUNA, e por um algoritmo que a qualquer momento permitia queimar um UST e receber um dólar em LUNA, e vice-versa. Se o UST valia um pouco menos de um dólar, compensava comprá-lo e trocá-lo por LUNA; se valia um pouco mais, compensava imprimir novos. Matematicamente a conta fechava enquanto alguém quisesse comprar LUNA. A LUNA era comprada porque o UST crescia, e o UST crescia porque o Anchor pagava vinte por cento (mesmo capítulo).
O mecanismo quebrou pela primeira vez em maio de 2021, um ano antes do colapso. O UST caiu abaixo de um dólar e voltou alguns dias depois, e a Terraform dizia que o algoritmo tinha se curado sozinho. Segundo a SEC, a comissão de valores mobiliários dos EUA, quem devolveu a cotação foi a Tai Mo Shan, subsidiária da Jump Trading de Chicago: ela comprou em silêncio mais de 20 milhões de dólares em UST e em troca ganhou a chance de comprar LUNA barato. Em dezembro de 2024 a Tai Mo Shan pagou 123 milhões de dólares, sem admitir nem negar as acusações (mesmo capítulo).
Uma semana em maio de 2022
Em 7 de maio de 2022, várias centenas de milhões de UST foram retiradas do Anchor e vendidas em poucas horas. A cotação se afastou do dólar, e disparou justamente o mecanismo em torno do qual tudo tinha sido construído. Os donos queimavam UST, recebiam LUNA e vendiam na hora; a LUNA barateava, e para recomprar cada UST seguinte o algoritmo precisava imprimir cada vez mais LUNA. Em uma semana a quantidade passou de trezentos e poucos milhões para 6,5 trilhões, e o preço caiu de 80 dólares para frações de centavo (mesmo capítulo). Uma corrida bancária no dinheiro antigo leva dias, com gente na fila diante da porta. Aqui a fila estava dentro do programa, e o programa a atendia na velocidade de um bloco.
O fundo de reserva Luna Foundation Guard tinha comprado na primavera cerca de 80 mil bitcoins, uns 3 bilhões de dólares, para defender a paridade. Em poucos dias vendeu quase tudo num mercado em queda e derrubou o próprio bitcoin junto. Dá para ver como a espiral se acelera quando muita gente foge no experimento “A espiral da LUNA”.
Quem caiu junto e como tudo terminou
O dinheiro que sumiu na Terra tinha sido emprestado em cadeia entre fundos e credores. O hedge fund Three Arrows Capital tinha posto cerca de 200 milhões de dólares em LUNA; em junho não conseguiu cobrir as chamadas de margem e entrou em liquidação, devendo uns 3,5 bilhões. O aplicativo Voyager tinha emprestado a ele 650 milhões de dólares do dinheiro dos clientes e congelou os saques em julho. A Celsius suspendeu todos os saques em 12 de junho, e 4,7 bilhões de dólares de clientes ficaram presos nas contas (mesmo capítulo). Cada um na cadeia achava que o dinheiro estava com o seguinte.
Do Kwon, fundador da Terraform, foi preso em Montenegro em março de 2023 com um passaporte falso da Costa Rica. No último dia de 2024 foi levado a Nova York; em agosto de 2025 se declarou culpado, e em 11 de dezembro o juiz chamou o caso de fraude épica e lhe deu quinze anos, mais do que a acusação pedia (mesmo capítulo). Antes disso, em abril de 2024, um júri no processo civil da SEC tinha considerado Kwon e a Terraform responsáveis por fraude, e a empresa aceitou pagar 4,47 bilhões de dólares que já não tinha.
